季度增长低于预期 但6月份结构性好转

6月固定资产投资累计同比12.6%，前值15.4%。固定资产投资累计同比较2019年同期增长9.1%，两年平均增长4.4%。其中按照分项来看，房地产投资持续下行，基建和制造业投资当月同比好转。

工业生产增速累计同比涨幅放缓。6月工业增加值累计同比15.9%，前值为17.8%。从结构来看，采矿业、制造业和公共事业累计同比涨幅均出现收窄。

消费整体保持稳定复苏。累计同比增长23.0%，前值25.7%，较2019年6月份增长10.1%（前值9.3%），两年平均增速为4.9%，前值4.5%，其中地产链条、升级消费、汽车销售累计同比涨幅均收窄。

从需求端看，消费复苏较平稳，固定资产投资动能逐步从房地产转向基建和制造业，高技术产业和社会领域投资增速仍然相对可观。

二季度GDP实际增速为7.9%，数据低于市场8.4%-8.5%的预期，二季度两年平均增长5.5%，较一季度提高0.5个百分点。二季度工业保持较高景气，同比增长8.9%。1-6月固定资产投资累计同比增速回落至12.6%；房地产开发投资、基建投资、制造业投资分别同比增长15%、7.8%、19.2%，较前值分别回落3.3、4和1.2个百分点。全年看，地产投资增速大概率保持缓慢下行，较具韧性，基建投资增速维持低位，制造业投资环比增速自3月起持续高于历史同期均值，体现出明显的修复行情，预计短期仍可持续，但随着企业盈利见顶回落，预计下半年也将面临下行压力。