期货见顶后，在因美元放水产生的输入性通胀预期下，还略显矜持，多空均有故事可讲。昨天开始，再也忍耐不住，一泄如注，原因是基本面发生了根本性变化，期现共震，势如破竹。　　

　　1、粗钢负增长预期基本破灭　　

　　这是市场后期最大的梗，也曾是多头最强的武器。如今随着4月粗钢产量出炉，三部门对唐山、上海钢企的约谈，负增长的幻想基本破灭。　

　　一是4月全国粗钢日产326.2万吨，同比增13.4％，1－4月同比增长15.8％或5110万吨，全国钢产量又进入了越限越涨的怪圈。尤其是唐山，30－50％的限产比例，粗钢产量居然也没降。时值5月下旬，进一步的限产政策未出台，全年实现负增长几乎无望，加上最近相关事件的发生，市场对此解读高层将放弃此目标。　　

　　二是三部门对重点钢产区约谈。高层对价格的指导分为两种，一种是喊话，一种是动作。这次在高层喊话之余，采取切实行动，有别于对房地产限价的喊话性指导。历史上市场与政策对抗，均是政策胜。　　

　　三是昨天召开的国常会强调遏制大宗商品价格不合理上涨，努力防止向居民消费价格传导。对钢铁行业要求多措并举加强双向调节，促进增加国内市场供应。　

　　四是出口未进一步管制。严重供需失衡的市场要想控制价格，需要同步限制产品因低价外流。但高层在限价之余，并未进一步限制出口，那么市场认为就是允许增加供给，态度进一步鲜明。　　

　　如此来说，粗钢负增目标被市场认为基本放弃。　　

　　2、 输入性通胀预期减弱　　

　　拜登2.3万亿美元基建刺激计划进展受阻。4月美国cpi增幅4.2％，ppi增幅6.2％，二手车、房价、卫生纸涨幅都超过10％，汽油涨幅70％，建筑用木材涨幅200％，美国年通胀率预估4.6％。通胀预期上升过快，使得拜登继续刺激的法案遭到了共和党的严厉阻击。　　

　　美国力图通过通胀输出，让全世界为之买单，利用大宗商品价格上涨，倒推各国货币放水，然后美元加息，各国资产价格崩溃，从而剪世界羊毛。然而美国由于货币印发过度，自己通胀率先起来，再次强刺激预期减小。这导致国内输入性通胀压力变小，价格进一步上涨动力减弱。　　

　　昨日美联储会议纪要显示，如果经济继续快速增长，在即将召开的会议上“某个时候”开始讨论缩减购债规模是合适的。该会议纪要激发了市场对收紧货币政策的讨论，美国国债走低，交易员提高对美联储加息预期。　　

　　3、碳达峰预期变长　　

　　在双碳刺激下，几乎改变国内供给格局，钢铁作为碳排放主力，一度被市场接受新的强供给侧改革到来。但随着下游行业的苦不堪言，亏损、停工乃至破产，高层开始调转口径，要求上游限价让利。昨天的国常会除了强调多措并举对钢铁行业增加国内供应外，同时强调发挥我国煤炭资源丰富优势，督促重点煤炭企业在确保安全前提下增产增供。双碳管理由紧急政治任务转换为中长期经济任务，钢铁产量约束变差。　　

　　4、国内去杠杆意图明显　　

　　不论从m2、社融增速下滑，还是杠杆率下降，高层去杠杆意图明显，货币政策转向。这一因素不是今天才发生，货币拐点早在去年7月和11月就已显现，但在输入性通胀预期的指引下，市场对此采取了选择性无视。如今基本面转入上游适当放开的供给策略，需求的变化被重新审视，以国内货币收紧为目标的新供需平衡开始建立。　　

　　一些流动性收紧因素原已客观存在，但在情绪面的刺激下，市场选择性采纳；政策引导的情绪面风格转换；基本面随着时间的验证，一些市场的疑惑逐渐被解开。期现同频，思想障碍消除，单方趋势展开，急迫而又有力！