沪钢近期走势较为纠结，上周经历了连续的反弹后，本周一出现大跌，截至周二收盘，螺纹钢主力1810合约收于3753元/吨。笔者认为，螺纹钢纠结走势仍将延续。宏观方面，近期形势复杂多变，市场对系统性风险的担忧加剧，国内经济不确定性增加。产业方面，消费淡季来临后市场成交转弱，库存连续两周上行，市场对库存积累的持续性和幅度存在较大分歧。总体而言，近期宏观和产业层面的主要矛盾并不清晰，加之面临众多的不确定性，螺纹钢短期上下空间较为有限。

       系统性风险仍存在

       中美贸易摩擦持续升温，双方互相针对对方商品欲加征进口关税，并且金额和种类不断增加，使得市场对贸易摩擦升级的担忧加剧。另外，在岸美元对人民币汇率从6月中旬的6.40附近快速下跌至近日的高点6.70以上，股市受此影响也出现了连续下跌。由此反映了市场对由贸易摩擦可能引发的一系列风险的担忧，虽然悲观情绪开始出现暂时性的缓解，但在靴子尚未落地前，这种对系统性风险的担忧仍将持续。

       终端成交出现转弱

       随着天气逐渐转热，天气对钢材终端消费尤其是建材端的影响效应逐步显现。从6月下旬开始，终端成交出现转弱。Mysteel监测的全国贸易商钢材成交数据显示，6月下旬日均成交量较上中旬下降7.23%，并且随着高温天气持续，成交量的萎缩仍将持续。同时，今年金融去杠杆导致资金紧张，资金成本偏高，下游地产企业采取的主要策略是加快施工进度，提高资金流转速度，所以终端需求释放的节奏特别明显，4—5月终端需求大幅放量。在前期需求大幅释放后，需求的萎缩速度将较为明显。

       市场库存出现拐点

       终端需求的走弱使整个钢材的库存水平由降转增，6月中旬开始社会库存和钢厂库存的拐点出现。截至上周五，全品种钢材社会库存为1026.56万吨，环比上升15.50万吨，钢厂产能库存为464.65万吨，环比上升17.78万吨，合计环比共上升33.28万吨，社会库存和钢厂库存均出现了同步回升。

       淡季库存的回升符合市场此前预期，去年同期钢材库存也出现过累积情况，只是当时库存累积时间较短且幅度小，所以后续库存的积累幅度和持续性是市场的主要分歧所在，也是后期需要关注的核心指标。如果总库存连续出现大幅上升，可能意味着短期供需都出现拐点，从而给钢材带来下行压力；如果库存和去年相同只是出现短时间的累积，则不会对市场构成较大的负面冲击。

       总体而言，近期宏观和产业层面的主要矛盾并不清晰，市场面临众多的不确定性，螺纹钢短期上下空间较为有限，建议在3700元/吨以下逢低做多。